第十五章 股战不是人与人的争斗，而是眼光与眼光的

1917年夏季我开端大宗接收咖啡。市场一点反应都没有，持续保持横盘，代价也没有准期上涨。成果，我毫偶然义地持了九个月的仓位，直到合约到期，我把期权全数卖出。这笔买卖给我带来了庞大的丧失，但我还是确信我的观点是稳妥的。很明显，时候点没算准，但我肯定咖啡会像其他商品一样上涨。以是我在平仓后又立即开端买进，并且数量是前次的三倍，固然我曾经持仓九个月也没甚么收成。当然，此次我买进的是提早期权，延得越久越好。

我持有的合约，其卖方都是烘焙商，大多是德国公司或其从属机构。他们信心实足地从巴西买进咖啡，盼着能运到美国来，却发明没有运输船只，以是处境非常难堪：一面是巴西咖啡无停止的下跌，一面是在美国卖给我大宗期权，预期美国的代价会跌。

我一向以为，那次咖啡买卖是完整合法的，和我其他统统买卖一样合法，我乃至感觉它是一种投资而不是投机。它耗时一年多。如果此中有任何违背品德的成分，也是那些具有德国姓氏和血缘的爱国烘焙商们干的。他们在巴西买进咖啡，在纽约卖给我。代价办理委员会管束了独一没有上涨的商品的代价，在代价上涨之前就庇护群众免受投机倒把行动的侵害，成果还是没能庇护群众免受高价的扰乱。不但如此，当生咖啡豆的代价被限价在每磅9美分摆布时，烘烤咖啡的代价却没有被限价，以是在跟着局势上涨。以是，只要烘焙商受益了。如果生咖啡豆每磅涨二三美分，我就能赚几百万了，并且不会让美国人在厥后的涨价中支出这么大的代价了。

公然，几百万的利润稳稳铛铛地快速流来！但是，却没流到我手里。没有。不是环境俄然窜改把球打偏了。市场没有俄然逆转，咖啡没有涌进海内。那到底产生了甚么？没法预感的事情！这是一件任何人都没有经历过的事情，以是我也猝不及防。在我要服膺于心的浩繁投机风险中，增加了这全新的一项。事情很简朴，那些卖咖啡期权给我的空头晓得本身将遭受甚么，他们给本身设了骗局后，现在又尽力想摆脱，因而想出了一个新的体例回避任务。他们跑到华盛顿去寻求帮忙，并获得了。

我多次说过，操纵能够打压股票，但没有任何操纵能够使其保持低位。没甚么奥妙，任何人花半分钟想一下就能找到启事。如果一个操盘手打压一支股票，把代价抬高到实际代价以下，会产生甚么？对，他必将面对外线的猖獗买进。外线晓得股票的实际代价，如果真便宜他们会猖獗吃进的。如果外线不买，那必然是因为根基环境让他们不能自在安排公司的资金，这就申明发行这支股票的公司本身出了题目。人们一提及打压，就暗指分歧法行动，乃至是犯法。但把股票抬高至实际代价以下是非常伤害的操纵。你最好记着：压下去爬不起来的股票是本身就有题目的股票，因为外线不买进撑盘。只要有打压股价的行动（即分歧法卖空），外线普通都会买进，代价不成能持续走低。我说：所谓的打压，实际上99%都是公道下跌，只是偶然某个专业操盘手的操纵加快了跌势，但不管他的买卖量有多大，都不是下跌的底子启事。69大多数环境下，代价俄然暴跌时，人们会偏向于以为这是有空头在操纵，但这类实际美满是编造出来满足那些自觉标赌徒的。这类解释很轻易给他们供应一些启事，而他们不肯思虑，以是极易信赖这些解释。券商和编造金融谎言的人常常奉告股民，操盘手在打压股价，以是他们才不利亏损，但这类解释实际上是险恶的，只是为了误导股民。公理的做法是：明白地奉告你这是熊股，让你卖空。险恶的做法是：给你个算不上解释的解释，禁止你明智地卖空。股票暴跌时的精确反应应当是卖空，即便启事不明也必然有充沛的启事，以是你就该清仓离场；但如果你被奉告是操盘手在打压，你就不会退出，因为你感觉等他停止打压，股价就会反弹。这就是险恶的建议！

强关咖啡买卖所的战时权宜政策，是完整弊端的。如果委员会不干与咖啡市场，代价必定会涨（启事已经说过了），跟所谓囤集居奇、投机倒把、把持物价屁毛干系都没有。而涨后的代价，不必太高就能刺激咖啡供应的增加。我听伯纳德・巴鲁克先生说过：战时产业部考虑过限价会影响供应包管，以是，对某些商品停止最高限价是在理取闹。厥后咖啡买卖所重新开市时，咖啡的代价是23美分。“仁爱的空头们”建议当局把代价定低，低得没法抵消运费，以是入口不敷，以是供应很少，以是美国人只好认不利了。

小说家、牧师和妇女都喜好把股票买卖大厅比方成强盗的疆场，把华尔街每日的买卖说成一场战役。这非常吸惹人，却很误导人。我不以为本身的活动充满了抵触与争论。我从不与人争斗，不管是针对小我还是投机个人。我只是和别人的观点不一样，对峙本身对大环境的解读。剧作家们说商战是人与人之间的斗争，实在不是，商战只是贸易目光之间的较量。68我尽力弄清究竟，并只信赖究竟，并按照究竟施动。这就是伯纳德・巴鲁克胜利赢利的秘方。偶然我看不清究竟，或者没有提早看清统统的究竟，或者推理不公道，只要产生这些环境，我就会亏钱。因为我错了，而出错就得亏钱。

此次我没做错。我买进三倍的数量后，市场开端上扬。大师仿佛俄然明白了咖啡市场的必定走势。看来，我的投资就要产生庞大的回报了。

你能够还记得当时当局制定了多种规定，制止人们从糊口必须品中获得暴利，你晓得大多数规定都很峻厉。啊，那些咖啡空头摇身一变成了仁爱家，跑到战时产业部的代价办理委员会（我记得阿谁部分的全称仿佛就是这个）那边，提出了一项爱国要求：庇护美国人吃早餐的权力。他们奉告委员会说：一个名叫劳伦斯・利文斯顿的专业投机倒把者，已经或即将把持咖啡市场。如果不摧毁其诡计，他就会操纵战役环境充分停止投机倒把行动，美国人就得被迫以高贵的代价才气喝上每日的咖啡了。那些找不到运输船只才把大量咖啡卖给我的爱国者们，宣称本身没法设想一亿多美国人都得向没知己的投机倒把者致敬的景象。他们说本身代表的是咖啡业，而不是在咖啡高低注的赌徒，他们情愿帮手当局节制攫取暴利的行动或偏向。

心机周到、高瞻远瞩的贩子晓得如何防备伤害，庇护本身不被骗子、懦夫的伤害，也不会和股民一起犯傻。除了在一两家投机行，我从未碰到过明目张胆的讹诈行动，因为即便在那种处所，诚信也是上策。大钱都是靠光亮磊落赚来的，坑蒙诱骗赚不到大钱。不管在哪儿买卖甚么，我感觉都没需求总去防备券商，防备一不谨慎他们就会棍骗你。那不是做买卖的形式。但总有一些卑鄙无耻的小人，面对他们，君子也无能为力。我们都情愿信赖市场是有职业品德的市场，但我能够举出十几个切身经历，因为我信赖誓词的崇高或君子和谈的不成侵犯而成为受害者。但我还是不细说了，多说无益。

另有两次，买卖所办理委员会在毫无预警的环境下命令窜改买卖法则，搞得我深受其害（在这几次事件中，我的仓位从技能上看固然精确，却不像咖啡买卖这么合适赢利的标准）。在投机操纵中，没有甚么事是绝对的。上述经历让我在风险列表的不测栏项增加了“不成瞻望”一条。

看清团体情势，你不需求福尔摩斯的推理才气，但我不晓得为甚么没人买进咖啡。我决定买进咖啡时，感觉这并不是投机，而是稳赚的投资。我晓得红利是需求时候的，但我同时也肯定，利润空间会很大。以是这笔投资操纵，实在非常保守而不冒险，这是银里手的行动，而不是赌徒的游戏。

出错就得埋单，只要笨拙的人才会回绝为本身犯的错付出罚金。在出错这个题目上，大师都是划一的，没人例外，也没人能够豁免，它也不像债务人一样另有前后之分。但当我判定精确时，我毫不答应本身亏钱，当然，这里并不包含那些因为买卖轨制俄然窜改而导致的亏损买卖。我把特定的投机风险铭记于心，它们一向提示人们：在把账面利润存入银行户头之前，那都不保险。

我本来非常肯定这几百万的利润会像之前赚的钱一样顺利到手，现在却完整化为乌有。不管之前还是现在，我都和其他任何人一样激烈反对从糊口必须品中攫取暴利，但代价办理委员会对咖啡市场停止管束的同时，其他统统商品的代价都已经是战前程度的3.5～5倍了，而咖啡豆的代价实际上低于战前多年的均匀价。谁持有咖啡底子就没有甚么辨别，代价不管如何都会上涨，启事底子就不是黑心投机商的无良操纵，而是德国潜艇打沉了很多船，咖啡入口减少，以是咖啡存量必定缩减。委员会还没等它开端涨价就踩下了刹车。

到1917年7月，我不但还清了债务，还剩了很多，以是我偶然候、资金和志愿，考虑同时做期货和股票了。多年来，我养成了研讨统统市场的风俗。期货市场的代价比战前涨了100%-400%不等，只要一个例外，那就是咖啡。这当然是有启事的。欧洲发作战役，欧洲市场就得封闭，巴西咖啡被多量转运到了美国这个大市场。海内咖啡豆很快就变得极度多余，因而代价持续走低。啊，当我开端考虑投机咖啡的能够性时，代价已经低于战前程度了。如果导致咖啡代价非常低下的启事很较着，那就另有一个一样较着的推论：德国和奥匈帝国潜水艇主动高效运转，打击美国的商用船只，大大降落船只数量，终究将会减少美国的咖啡入口量。入口量减少而消耗量稳定，多余的库存就会被消化，一旦走到这一步，咖啡的代价必然会像其他统统商品一样上涨。

我非常讨厌那些上访的人，我也不是表示代价办理委员会在打击暴利和华侈行动中有些渎职，但我要说出本身的定见：委员会底子没有实在研讨咖啡市场的实际环境。他们制定了咖啡豆的最高限价和停止现存咖啡合约的刻日。这个决定天然导致咖啡买卖所的停市，而我独一可做的就是卖出统统合约。我只能这么做。

过后伤情对证券投机来讲只是华侈时候，毫偶然义，但此次买卖颇具教诲代价。它和我的其他买卖一样标致，必定涨价，合适理性，乃至我感觉不赚几百万都难，但终究却事与愿违。

欧洲大战发作后，商品代价准期上涨。这很轻易预感，就像很轻易预感内战会引发通货收缩一样。跟着战役的持续，团体上涨的趋势天然也不会停。你应当还记得，1915年我就是如许忙侧重整旗鼓的。股市的繁华就在那边，而我的任务就是好好操纵它。我在股市做了最快、最稳也最无益可图的大笔买卖。并且你晓得，我一向挺荣幸的。

证券投机遇晤临很多伤害，没有预感到的事件（或者“没法预感的事件”）的伤害相称大。再谨慎的人也会遭受风险，如果他不想流为普通的贩子。普通的贸易风险很小，和出门上街或坐火车去观光遭受车祸的概率差未几。有些事没人能够预感获得。因为突发事件亏损，我并不会怨天尤人，顶多会像对俄然刮风下雨一样骂句“真不利”罢了。生命本就是一场对未知的摸索，从摇篮到宅兆的每一步都是。我没有预知将来的才气，以是会淡定地接受统统变乱。但是在我的证券生涯中，却有多次这类环境：固然我判定精确，行事光亮磊落，却被不遵循游戏法则的敌手用卑鄙下贱的手腕盗取了劳动果实。

请记着，我在咖啡还是战前代价时就看涨了，并且持仓后我被套牢了大半年的时候，蒙受了庞大的丧失。判定弊端的代价就是亏损，判定精确的夸奖就是赢利。我的判定较着是精确的，而我手中持有大笔期权，以是我有来由等候此次能来一记绝杀。代价不必涨太多我就能获得对劲的利润，因为我持有几十万包咖啡。我不喜好流露我的买卖量，因为偶然数字太吓人，别人会以为我在吹牛。实际上，我老是按照本身的财力买卖，并且老是留有充足大的安然空间。此次买卖已经够谨慎的了。我毫无顾忌地买进期权，因为我看不到输的能够性。环境对我无益。我已经等了一年了，现在是夸奖我的耐烦和精确判定的时候了。我能够看到利润滚滚而来。这不是夺目，只是不瞎。

第十五章　股战不是人与人的争斗，而是目光与目光的对抗

咖啡事件后，我在其他期货上非常胜利。期货牛市，股票则是熊市，我在股市也赚了很多钱，这招来了一些无聊的闲话。华尔街的股票专家和财经记者开端风俗性地把代价的下跌怪到我的头上。下跌都是客观情势决定的必定，但我却总变成“打压股价的罪犯”。偶然，不管我是不是真的在放空，他们都指责我不爱国。我想，他们夸大我的操纵范围和影响，只是为了满足股民那种不成停止的需求，他们只是想晓得每次代价变动的背后启事，不管那启事是不是真的。