第八章 在错误的时间做正确的事情，是最要命的

市场跌了，但又反弹了，盘整后开端稳步上升。我不但没赚到钱，反而越亏越多。一天，熊市的神话仿佛幻灭了，任何空头都只要死路一条。我再也没法忍耐这类煎熬了，平了空头仓位。幸亏操纵及时，不然连张明信片都买不起了。我输得没剩几根毛了，但只要另有一口气，我就能他日再战。

我肯定本身错在做得太早了，但我当时实在按捺不住出场的打动。厥后市场又开端下跌，机遇来了。我尽力做空，可没推测代价再次反弹，并且弹到很高的价位。

“是的，”我答复说，“但前提是要先触底，然后才气上升。但不是现在，还要好几天它们才会死利索。现在还不是那些死股的尸身站起来的时候，因为它们还没有死完整。”

研讨本身的弊端总能让我受益，此次也不例外。终究我发明，现在确切是熊市，而对峙看跌的态度是完整精确的，但不管如何行情还是必然要研讨的，只要如许才气切准最好的操纵时候点。如果能在精确的时候开端操纵，就不会碰到太大题目，威胁能够大赚的精确态度，你也就能轻松对待反弹或回踩，而不自乱阵脚了。

萨拉托加那件过后，我更加成熟了，开端更加清楚地看到：既然统统股票都是跟着经济支流走的，那么，解读个别股票的个别行动，也就不那么首要了。并且，当你读透了大环境，你的买卖就不会限定在哪支或哪几支股票上，你能够通盘买进或抛出。如果只做某支股票，大宗卖空是很伤害的，而多大算大，要按照这支股票的持有人、持有体例与持有地点而定。但对于通盘来讲，只要代价合适，你做空100万股也不会有被洗掉的伤害。前几年，内耳目士会经心营建轧空的发急，周期性地大洗盘，赚了大钱。

我不能完整放弃我的空头态度，眼下的市场临时不太合适我持续买卖了。我在投机行赚的第一笔一万块之以是付之东流，就是因为我一年到头地频繁买卖，在不该买卖的时候还在场内。同一个弊端我不会犯两次的。并且别忘了，之前我还停业过一阵子的，我过早地看到了崩盘的成果，还没到时候就放空了。现在，我只想立即把本身的巨额账面利润套现，如许我才气结壮地感遭到本身做对了。前几次的反弹曾让我停业，我可不想再被反弹洗光。清盘后我也没闲着，我去了佛罗里达。我喜好垂钓，也需求歇息。我能够在那儿钓垂钓，放松放松。并且，棕榈海滩和华尔街有直通的电报线。

第八章　在弊端的时候做精确的事情，是最要命的

接二连三的打击让我不再过分地自傲，或者说，不那么粗心了。我当然晓得崩盘期近，但我只能等，保持警悟。在一个猛子扎下去之前，我早就应当这么做的。这不是丢了马才锁马厩那回事，我只是要包管，下次猛冲之前必然要准。出错是上帝给人的祝贺，因为人只能从弊端中总结经历从而赢利。

市场仿佛一向在和我作对，逼着我退回投机行时那套初级的老弄法。这是我第一次制定目光绝对弘远的打算，放眼全部市场局势而不是存眷个股颠簸。我坚信只要对峙持仓，我必然能笑到最后。当然，当时我的买卖体系还没有建立，不然我就能像上面说的那样，在熊市里跟着跌势一点点放空，也就不至于丧失那么多了。我错了，但没错得太离谱。你看，我察看到了某些究竟，但还没学会综合察看。不充分的察看，不但没能加分，反而拖了后腿。

他已经看过了，我跟他解释了本身对银里手们的话的了解，但他仍不感觉股市崩盘期近。他以为最好再等等看，别焦急大笔做空，因为市场老是大幅反弹。如果我能等代价下跌坐实了再抛，看似丧失几个点，但操纵会更安然。

畴昔，瑞丁的这类坚硬本来会骗到我的。报价器一向在喊：“别惹它！”但我的明智却不是这么想的。我瞻望的是全面暴跌，以是不该当有任何例外，不管它是不是有基金撑盘。

我一向单干，从投机行起就如许，并一向保存了这个风俗。如许我的思惟才气运转。我必须独立察看，独立思虑。但此次，当市场开端朝我的方向生长时，我有生以来第一次感遭到了天下上最强大、最朴拙的盟友――股市背后的环境。它不遗余力地给我助力。能够它开释起能量来有点儿慢，但只要我不太焦急，它老是很靠得住。我不是在把本身的读盘才气或预感排在机会以后，而是此次，无坚不摧的紧密逻辑让我真的赚了大钱。

我越来越深地了解这句话：股票投机远不但读盘那么简朴。老“火鸡”坚信在牛市对峙持多是相称首要的，以是我以为重中之重就是得先判定这是牛市还是熊市。我开端认识到，只要在牛市的团体上扬中才气赚大钱。不管牛市的导火索是甚么，它的持续必须依靠根基的经济根本，基金和金融个人的炒作永久没法使其悠长。并且，不管是谁从中作梗，都没法禁止大盘遵循既定的方向快速持续地走下去，至于能走多远，那就由经济根本的鞭策力决定了。

我被扫地出门了。

我年青时就对峙目睹为实，耳听为虚。我只靠本身察看到的究竟解读行情，只要如许我才气读透行情。我从不听信别人奉告我的究竟，那是别人眼里的究竟，不是我的究竟。不晓得我说明白了没有？如果我认同一件事，那必然是因为我有充分的来由这么做。

我听到过很多传闻，说瑞丁有个撑盘基金，非常非常大，非常非常强。起首，他们手里都有低价买进的持股，以是均匀本钱实际上比时价低很多，一个朋友如许对我说。并且，基金的大佬们和银行有密切干系（最密切的那种性子），他们用银行的钱捧着本身的大宗持股。只要股价稳定，银里手们的友情就会一向妥妥的。每个基金大佬的账面利润都在三百万以上。以是，即便有回档也不会跌破。难怪这支股票这么坚硬，底子鄙视熊市。大客户室的人偶尔也会看看它的价位，咂咂嘴，然后下个一两千股的票据测试一下。但底子没法摆荡它，以是只能撤单，转向别处赚点轻易钱。每次看到它，我也加码多卖一点，首要为了压服我本身，我至心对待本身的买卖原则，不是按照本身的爱幸亏做。

跟你说，这事可成心机了，感受就像如许：我看到前面有一大堆金币，插着一块牌子，用斗大的字写着“随便取用”；中间另有辆卡车，车身印着“劳伦斯・利文斯顿运输公司”；我手上是一把极新的铲子；四下无人，以是也没人会跟我抢这座金矿。比别人早看到钱堆，可真是件美事。实在如果停下来看一眼的话，很多人都能够看到，可惜他们都在看棒球赛，开车兜风，买屋子。这是我第一次看到这么多钱摆在我面前，我天然向它猛冲畴昔。可还没跑到，顺风吹起，把我吹倒在地。钱还在那儿，可我手里的铲子丢了，卡车也不见了。这就是太早冲刺的结果。我太焦急想证明这是一座真正的钱山而不是幻影了。我看到了，我肯定本身看到的就是钱堆。想到本身眼神这么好，回报这么丰富，我就忘了考虑间隔。我本应走畴昔，而不是冲畴昔的。事情就是如许，我没等机会成熟就急仓促上路了。当时我本该充分阐扬本身的读盘才气的，但我没有。这件事让我明白了一个事理：即便从一开端就算准了大盘的走势，也不要一上来就多量买卖，不然引擎能够会逆火，那可就伤害了。

好，我们接着说。反弹越来越弱，我正充分操纵本身的运气，它值很多钱。我每卖空几千股大败方，价位就猛跌几个点。我到处发明弱股，让它们也各跌了几个点。统统的股票都回声而跌，但有一个非常惹人谛视标例外，那就是瑞丁公司。

和我一起在亚特兰蒂斯度假的阿谁朋友现在很痛苦。他信赖的是我的预感，因为他记得我在洛杉矶地动前的表示，但我对崩盘的瞻望还是让他活力了，这类动静对谁都没好处，一听这话，人们不免惶恐失措。

他感觉我固然明智，但只按照一则独特的告白就冒然得出推论，老是不太放心。我实在费了很多口水和他辩论。这个信号对我来讲充足了，但公司里大部分人都不感觉它说了然甚么题目。以是我只能少量放空，少得不幸。

一名熟行听到我的话，他是个遐想丰富的人。他说有一次威廉・特拉维斯在看跌的时候碰到一个看涨的朋友，两人互换了对市场的观点，朋友说：“特拉维斯先生，市场如此坚硬，你如何能看跌呢？”结巴嘴的特拉维斯辩驳道：“是！死……死得坚……坚硬坚硬的。”特拉维斯去了一家公司想看公司的报表，欢迎问他是否持有公司股分，特拉维斯答复说：“应……应当说有……有过，我卖……卖空了两……两万股。”

但当时，我不但更加自傲了，并且券商也不再把我当作是碰运气的“少年杀手”了。他们从我这里拿了很多佣金，而我已经成了他们的明星客户。我带给他们的代价远远不止我的买卖额，一个赢利的客户对任何券商来讲都是一笔财产。

“艾德，”我对他说，“这个前奏越长，跌得就越猛，到时候就跟不上跳水的节拍了。这条告白就是银里手们个人具名的自白书，他们担忧的恰是我所但愿的。这是我们搭上熊市列车的信号，恰是我们需求的。如果我有一千万，我就会立即、顿时一分不剩地全都押上。”

我总把股市当作平常开消的经济来源，以是没法增加股本来实际这类操纵大盘走势的买卖体例。这类体例固然利润丰富，但赢利周期较长，需求的本金也多。

我研讨了1906年的情势，发明经济环境非常严峻。无数资产实体遭到摧毁，大师迟早都会感到力不从心，有力帮忙别人。打个比方，普通的不景气年景，你用值一万美圆的屋子作价只能换值八千块的一车皮跑马；但是现在可不是浅显的不景气，就像一场大火把屋子烧了个精光，同时大部分跑马在出事的火车下全数压成了肉泥。多量真金白银在布尔战役中变成了炮灰，一波波几百万的资金被用来豢养南非那些不事稼穑的兵士，并且此次我们不能再像之前那样从英国投资者那边获得帮忙。更糟的是，旧金山的地动和火警以及其他各种灾害涉及了每一小我，不管你是制造商、农夫、贩子、劳工还是百万财主。铁路遭到的粉碎是庞大的。我以为统统都在灾害逃，不能幸免。在这类环境下，只要一件事可做，那就是卖空。

大盘软得就像一摊烂粥，但很快就呈现了反弹。很多人跑来警告我说，大盘已经见底。另有的说，主力晓得空头很多，以是决定轧空大赚一笔等等，现在轧空很轻易就能到手，大户们不会手软的，必然会让空头们吐出几百万才肯罢休。对于美意提示我的人，我普通只会感激，从反面他们争辩，因为一旦争辩，他们就会感觉我不晓得戴德。

“因为天下上最好的来由。”

我瞻望对了，却输得精光。

“甚么来由？”

这时，我终究不再踌躇，下定了决计，必然要现在、顿时、立即就干。当天早上，我开端了第一场真正意义上的战役，遵守我一向想走的线路。我奉告了哈丁我的设法和态度，他没有反对我在330元的价位上做空了大败方，我做空其他股票的价位更高。经历过之前带来沉重代价的弊端，我此次才气做得这么标致，如此明智。

好吧，我们接着说。在一个阴沉的凌晨，我来到郊区，又规复了爆棚的自傲。此次万无一失了。我在统统报纸的金融版上都看到了同一则告白，它就是信号，阿谁我本来猛冲前蠢到没耐烦等候呈现的信号。那是北承平洋和大败方铁路增发新股的布告。为了采办便利，你还能够分期付款。这么体贴，在华尔街可算新奇事，而在我看来这是个恶兆，并且不但仅是个恶兆罢了。

我不再像之前一样只是读盘了，我不再只存眷个股的每日颠簸，我开端从别的一个角度研讨这个游戏。我从紧盯报价板退到研讨买卖的根基法例，从解读股价颠簸退到研读根本环境。

“为甚么要平仓？”我问。

如果我做多，启事只能是我读出了涨势。但大师眼里的聪明人常常因为持股以是看多，我向来不会被持股或先入为主的看法影响我的思虑，以是我从反面行情负气。如果市场不如你意乃至分歧逻辑你就对它火冒三丈，这就像得了肺炎便指责本身的肺一样笨拙。

1906年夏天在萨拉托加，产生在结合承平洋上的那件事，让我不再被别人的定见摆布，不管那人和我干系多么铁或多么无能。我再也不受别人的观点、猜想或思疑的影响了。不是我自大，而是无数究竟证明，我的读盘才气比四周大多数人更高，并且我能完整摆脱投机成见，哈丁兄弟公司的普通客户可做不到这点。所谓成见，就是一情愿做空，那么满眼就都是熊市线索；而做多对本身无益时，那么他看到的就都是多头信息。我只要一个成见，那就是不出错。

当然该卖空！浅显人每天盯着股市，却看不到一周的行情，而贤明睿智的股商却早早就能看破一年的行情。这就是辨别。

其他统统的股票都像踩上了滑板，但瑞丁却像直布罗陀巨石一样稳稳铛铛地站着。有人说，有人在撑盘。它的表示确切像。人们常奉告我，卖空瑞丁，就即是他杀。公司里的人们现在都和我一样看空统统了，但只要有人说到要卖空瑞丁，他们就会大呼饶命。我本人则放空了一些，并且一向持有。当然，我天然喜好寻觅并打击那些软股，而不是进犯遭到庇护以是比较强的宠儿。我读盘就能找到别的软股，更好赢利一些。

我想起了老火鸡常说的那句话：“现在但是牛市啊，你懂的。”仿佛对聪明人来讲，这个建议就充足了，究竟也的确如此简朴。但奇特的是，很多人丧失了十5、二十几个点，却仍然对峙看涨，单凭三个点的反弹就确信市场已经见底，即将反弹。

我在哈丁公司做了很多年，都是大手笔，以是公司很信赖我，我们的合作也非常镇静。他们确信我能够敏捷重振雄风，并且他们感觉我向来运气不错，只要机会一到，就能规复元气，乃至赚得更多。之前，他们从我这里拿了很多佣金，今后还会收得更多，以是我的信誉还是蛮高的，我还能持续买卖。

“赢利呗。市场已经触底，下跌的股票必定要涨返来，不是吗？”

几天后，圣保罗公司也热忱地宣布要发行新证券，我记不清是股票还是期票了，但这没干系，首要的是，我重视到缴款日被安排在了大败方和北承平洋铁路缴款日的前一天，但后者是先宣布增发新股的。很较着，汗青悠长的圣保罗至公司在和别的两家争夺华尔街上所剩未几的散钱。圣保罗的银里手们表示出较着的担忧，僧多粥少，市场上钱不敷三家分的，以是他们没说：“您先请，哥们！”钱已经匮乏到这类程度了，银里手们接下来会如何办？铁路公司急需资金却无资金来源，成果会如何样？

当然，像统统股商一样，我也曾耐久对峙浏览那些所谓的股市动静，每天都有。但这些动静大多都是流言，另一些是用心漫衍的假动静，其他则是写手们的小我观点。即便是那些名声在外的股市周评，解读起决定大盘走势的身分，也没法律我对劲。财经编辑的观点凡是都和我的不符，他们并不以为本身应当清算相干质料并从中得出结论，而我以为这活儿只能这么干。42并且，我们对时候的观点也总有很大的分歧，我始终以为瞻望下几周的走势比阐发上一周的环境更加首要。43经历不敷、幼年无知和资金完善让我吃了几年的苦，但我已经发明了股票的奥妙。发明了这个新的态度，我就解释清了之前为甚么在纽约老是没法赚大钱。现在我有了充足的聪明、经历和信心，我孔殷地想尝尝这把新的钥匙，却忽视了门上另有别的一把锁――时候之锁。这类忽视再普通不过了，我必须为此交学费――每一个进步都要支出足额的代价。

我又出错了，但错在哪儿呢？在经济下滑期看空，这不是明智之举吗？看空就要做空，这也没错啊。哦，错就错在我做空得太早了，这让我支出了庞大的代价。我的态度精确，操纵却不对。但是，股灾是不成制止的，且日趋逼近，以是我耐烦等候，比及股价上涨趋势变小乃至消逝，我用赔剩下的那点不幸的包管金全数放空了。此次我又只做对了一天，因为第二天市场又开端反弹，我又被狠狠地咬了一口。我只好再次读盘，平仓接着等。我不失时机地一次次放空，成果市场老是先回踩，好给我点但愿，然后卤莽地爬升。

多年来，大败方铁路的优先股一向牛哄哄的，财务报表持续上涨，这就即是宣布随时能够再切个朋分分。那么此次切的这个瓜是啥呢？股民们交运了，你有权按票面代价认购北方铁路增发的新股。这项权力但是非常有代价的，因为当时股票的时价老是高于面值。但当时货币市场不景气，连海内最有气力的银行们也不能太肯定，人们是否能现金付出如此划算的股票（当时大败方铁路优先股的时价但是高达330美圆），以是以为按揭付款是体贴的行动！

一走进哈丁公司我就对艾德・哈丁说：“做空的时候到了，是时候轮到我大展拳脚了，看看这条告白吧。”

决定了买卖方向后，我开端操纵。我之前说过，我发明本身首笔买卖总能赢利。既然决定放空，就要猛放。漫漫熊市行未到临，我肯定此次定能完成我买卖生涯中最大的一笔绝杀。

首要的是要精确，做精确的阐发，然后依计行事。大环境是我最朴拙的盟友，它说：“跌！”但瑞丁疏忽这个号令，冲犯了我们的联盟。看到它这么坚硬，仿佛统统都很安静，我感觉非常恼火。它本应是全部市场里最好的空头股，因为它还没有下跌。基金池持有的多量股票，总有持不动的时候，因为钱荒会越来越严峻。银里手的朋友们，终将有一天会变得和股民们一样无情。这支股票必须和其他股票走一样的门路。如果瑞丁不跌，我的实际就是错的，我就是错的，我看到的究竟就是错的，我的逻辑就是错的……我想，它之以是坚硬，是因为华尔街惊骇卖空它。以是一天，我给两个券商各下了一个4000股的卖单，同时。你真应当看看的，当两个卖单抢着进犯它的时候，这支被撑住的股票，这支做空即是作死的股票，一头栽了下去。以是我又追加了两个几千股的卖单。抛空时，代价方才好。几分钟我就平仓在了92点。

转眼间我就重拾了名誉，账户里的数字也规复了。不管你是瞎蒙的还是如何的，在证券公司操纵恰当就是如此美好。总之，我此次精确地阐发了影响大盘走势的背景身分，操纵又非常切确，依托的底子不是预感或读盘才气。我不是乱猜的，而是预感了必定会产生的事。我面前闪过的都是持续下跌的股价，以是我必须行动，不是吗？要不我该干啥？

一天，这个朋友来问我：“你平仓了吗？”

明天的我当然信赖本身看得很准，也不会让主观希冀或小我偏好影响我的察当作果，更把握了多种体例检测本身的察看和观点是否精确。但1906年股价的持续反弹让我的本钱严峻缩水。

牛市做多，熊市做空，这是最浅近的事理。听起来很傻，对不对？但我花了很长时候才学会遵循这个原则做买卖。在紧紧抓住这个根基原则以后，我才学会如何应用它，剩下的就是瞻望大盘的走势了。但我得为本身说句公道话，在那之前我还没有充足多的本金做这么大笔的操纵。大范围操纵，赶上局势就能赚大钱，而大范围需求薄弱的股本。

当时我已近27岁，做股票也有12年了。那是我第一次因为瞻望到大危急而做的买卖，我的操纵非常有远见。但从我瞻望出股灾即将到来到终究在崩盘中套现，其过程比我料想的要冗长很多，乃至于我开端思疑本身是否真的看对了。市场给了我们很多警示，比如飞涨的短期利率，但还是有很多金融家奉告媒体本身很看好后市，而市场的持续反弹也有必然的利诱性。我开端思虑究竟从一开端就看跌后市底子就是个弊端，还是我只错在时候不对。

以后，统统都非常夸姣。1907年2月，我清盘了。大败方铁路跌了六七十点，其他股票也有同比例的跌幅。我大赚了一笔。我清盘的启事是感受下跌幅度已经超出预期跌幅，不久就会上升了。我感觉会反弹得短长，但看涨的信心又不是特别足，不肯转手做多。